一石三鸟？一汽轿车完成重大资产重组的背后……高山杓兰

一石三鸟？一汽轿车完成重大资产重组的背后…… 一石三鸟？一汽轿车完成重大资产重组的背后……

自去年6月以来一直备受关注的一汽轿车资产重组项目终于落定。3月25日，一汽轿车发布了《关于重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产暨关联交易涉及标的资产过户情况的公告》，称3月12日，中国证券监督管理委员会核发了《关于核准一汽轿车股份有限公司重大资产重组及向中国第一汽车股份有限公司发行股份购买资产的批复》(证监许可[2020]352号 )，核准本次重组交易。截至3月26日，本次交易涉及的置入资产与置出资产的工商变更登记手续已办理完毕。

至此，一汽奔腾从一汽轿车的上市公司中置出，作为一汽股份非上市的全资子公司，成为一汽奔腾品牌的运营主体，而一汽解放则通过被置入一汽轿车，成功登陆深交所。有评论认为，这个置换方案对于集团、解放品牌和奔腾品牌来说都是利好，同业竞争的问题得到解决，一汽奔腾品牌决策的效率和灵活性提高，加上一汽解放作为优质的商用车资源，能够提升一汽轿车的整体市值，可谓一石三鸟。

然而，事实是这样吗？

解决同业竞争问题的无奈之举

首先，大概率上，一汽集团以资产置换的方式来解决同业竞争的问题，实属无奈之举。

2011年6月，一汽股份在成立之初，曾向一汽轿车和一汽夏利作出不可撤销承诺：在一汽股份成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务，以解决同业竞争问题。五年后，也就是2016年6月28日，一汽轿车和一汽夏利同时发布公告称，一汽股份原计划在五年内解决其与子公司一汽轿车、一汽夏利同业竞争的承诺无法履行，将承诺期再峨眉锥栗度延迟三年作为过渡期，也就是2019年6月28日。

眼看同业竞争的问题不能再拖了，再拖下去的话，别说是一汽整体上市遥遥无期，就连一汽轿车也变得岌岌可危。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤在接受《中国汽车报》记者采访时表示，因为一些不得而知的原因，一汽夏利始终坚守不退，于是一汽轿车根据中介机构的建议，采取了一个比较切实可行的方案。

2019年4月，一汽轿车发布了《一汽轿车股份有限公司重大资产置换及发行股份和可转换债券、支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，首要解决的是同业竞争问题，更重要的是通过一汽解放的加入，同时采用定向增发的方式进行再融资。

但就在一汽轿车置换方案不断推进的过程中，一汽夏利退出了。2019年12月6日，一汽集团、一汽股份、中国铁路物资集团有限公司和铁物股份与一汽夏利签署了重大资产重组项目的意向协议，根据协议，划转完成后，一汽夏利的控股股东将变更为铁物股份，实际控制人仍为国务院国资委。

如果早知道一汽夏利会退出，一汽轿车还会进行资产重组吗？如果定向增发方案落地了的话，答案或许是肯定的。

短期内整体上市依然无解

和最初的资产置换方案相比，现在方案的最大不同在于，取消了前期同时定向增发募集资金的条款。曹鹤告诉记者，这大概是当初制定方案时没有预料到的。二级市场熊市当道，让本来就困难的融资难度加大，置换方案又不能撤销，无奈只能先完成资产的置换，后续再根据情况变化开展融资。至于整体上市，恐怕是越来越远了。曹鹤直言。

财通证券分析认为，随着一汽集团内的股权逐步理顺，一汽国企改革有望加速，或打开整体上市序幕，旗下所有乘用车业务有望再次整合上市。但乘用车和商用车分开上市这一观点被曹鹤定义为假命题：得等轿车盈利了再重新上市，起码在一、两年内，这个方案实施的难度极大。

在曹鹤看来，最大的可能还是以000800（即一汽轿车）为上市公司平台，到时把一汽的主要业务板块一次性或逐步装进去。等资本市场对注册制或并购重组都抱持推进和友好态度时，一汽整体上市估计就有解了，但这恐怕要三年后了。曹鹤断言，短期内轿车业务拿出来了再想宿柱梣装进去不大可能。

不过，也有业内人士认为，中国一汽接下来的重要任务是混改，以实现核心竞争力的提升。目前一汽集团旗下盈利的板块主要是合资乘用车和自主商用白皮云杉车。该人士提出，后续只需要提升自主乘用车板块的盈利能力，等到乘用车盈利提升之后，再实现整体上市。

值得一提的是，在这一次资产置换过程中，当下最大的受益者还是奔腾品牌。此前由于在上市公司的管理架构中，奔腾必须按照上市法规的要求，不仅需要充分披露所有的经营信息，而单叶省藤且还承担着较为严格的经营业绩任务，在一定程度上不可避免地影响品牌的决策效率和灵活性，此次置出可以说是解决了这方面的问题。按照中国一汽的规划，接下来将进一步在技术开发和品牌营销上给予奔腾品牌持续的资金投入和扶持，奔腾品牌有望按照自己的规划和步伐向前迈进。

作为共和国长子，中国一汽的改革步步牵动人心，接下来还会有哪些变动和调整，我们将持续关注。